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来源: 中国吉安网—吉安晚报 2018-01-21 22:02:29 我要评论 井冈山报社融媒体
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制图/韩景丰

□本报实习记者吴瞬

7月以来,作为“价值投资”逻辑的进一步延伸,低估值个股受到市场追捧,多只估值只有10多倍的个股涨幅惊人。分析人士指出,从目前的监管层导向上来看,“价值投资”的时代已经到来。这里的“价值投资”并不只是仅仅购买低估值股票,而是意味着投资将回归基本面,更多地去关注行业景气度趋势、供需关系、公司核心竞争力等因素。与此同时,部分上市公司预增业绩存在不少水分,单纯分析净利润增减幅无法反映实际情况。有观点认为,目前部分市场资金对低估值个股的追逐更像是“价值投机”,已经偏离了价值投资的本意。

低估值个股受热捧

“从资金关注的一线蓝筹股到目前火热的资源股、二线蓝筹股以及低估值股,这些个股都是有业绩、有基本面支撑的,低估值个股吸引资金入场不是偶然。”新富资本首席投资官张新平说。

从近期的涨幅榜来看,低估值个股引发的资金聚集效应还在继续。7月25日,作为低估值代表的沧州大化和西水股份双双涨停,沧州大化从6月底开始启动上涨空间,至今涨幅已超过70%,而西水股份仅仅7月以来的涨幅就已达到69%,在经历连续上涨之后,二者的估值至今仍只有19倍和15倍。而从个股的主力资金流入情况来看,25日沧州大化和西水股份都进入沪深两市主力资金流入前10名,其中沧州大化流入7493万元,西水股份流入1.11亿元。

7月以来,一些低估值个股如东湖高新,目前估值只有10倍,涨幅45.15%,估值6.8倍的华联控股涨幅达36.35%,估值18倍的益生股份涨幅达30.84%。对此,广州万隆认为,主力近期买股票逻辑确实是简单:低价、低市盈率和低市净率的“三低”品种优先遭到资金抢筹,集中迎来补涨行情。“其实换个角度也不难理解,如果说前半个月资金围绕中报业绩预增做文章,是市场风格偏好回归业绩和估值的明线,那么‘三低’品种补涨的估值修复则属于暗线。在资金的持续流入下,低市盈率个股的估值洼地正加速填平。这对于投资者来说其实是好事,相比于潜伏不确定性较大的题材热点,顺着‘三低’这一思路去挖掘补涨机会反而会在选股上简单许多。”

“从今天的盘面上可以看出来,多只低估值个股都涨停,资金也正在向这一方向聚集。”深圳一位私募人士表示,今年以来监管趋严、价值投资的理念正在不断被强化,目前“龙马”行情已经攀上相对高位,确实存在一定的高估值风险,在这一情况下,“聪明”的资金寻找被低估的个股也属正常。

张新平表示,从目前来看,市场震荡上行,板块转换比较迅速,上周火热的资源股、大金融股出现调整,本周一板块多点开花,这表明市场信心逐渐提升,从而引发估值修复。低估值个股由于低市盈率、低市净率等优势具有较高的安全边际,在资金流入增加、市场信心提升的情况下,价值开始显现,也成为资金追逐的对象。

“业绩为王”逻辑延续

目前,业绩改善是市场关注重点。市场分化严重,题材热点主要以业绩改善为基础。市场涨幅前10位的个股,其中周期性的公司特征明显,受供给侧改革影响的有色、煤炭、钢铁等板块表现突出;跌幅居前的有退市风险以及重组不及预期的个股,市场对其风险的厌恶增大。

而“低估值+业绩改善”的个股更是站在了市场的“风口浪尖”,吸引了大量资金的注意。在张新平看来,低估值个股行情应该还会持续一段时期,中央金融工作会议召开后,金融安全成为市场监管的重要任务,低估值个股也会随着资金的涌入恢复到正常水平,这是长线投资的目标。

市场分析人士认为,低估值个股受关注,可能和当前市场环境有关。随着乐视等一系列新兴行业公司不断爆出经营性风险,导致市场对于初创和发展期的公司有一些担忧,从而更倾向于从成熟行业中寻找机会。除了防风险,另一个因素就是市场需求增长。一旦这些成熟性行业转暖,比如产品价格上涨,就会推动公司业绩上涨。因此,低市盈率个股被看好,实际上背后的上涨逻辑是成熟型行业的机会,仍是业绩增长逻辑的延伸。

从相关个股公布的上半年业绩预告来看,大多数个股业绩均有较大幅度的增长。如沧州大化预计今年上半年净利润将达到6.56亿元,而去年同期亏损2262.56万元,增幅近30倍;西水股份今年一季报则显示其净利润增幅达37倍;华联控股则预计今年上半年净利润达10.2亿元到10.6亿元,增幅145.3%。

不过,从近期遭热炒的几只低估值个股来看,并非个个业绩都是“真材实料”。比如东湖高新的业绩预告显示,今年一季度归属于上市公司股东的净利润增长58倍,但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润却下滑7.58%,绝大部分增长来自于非经常性损益这一栏。

“上市公司预增业绩有不少水分,单纯看净利润的增减幅反映不了实际情况。”深圳一位私募人士说,目前部分市场资金对低估值个股的追逐更像是“价值投机”,已经偏离了价值投资的本意。

价值投资风格不变

近几个月来,随着价值投资理念的不断深入,由此延伸出来了对业绩和估值的追逐,而市场资金围猎低估值个股,更是将“价值投资”推向高潮。同时,从最近资金的动向来看,部分游资也已经盯上了业绩大幅预增个股,这与低估值个股同出一辙。事实上,不少分析人士指出,目前市场所体现出来的“价值投资”某种程度而言也是“价值投机”。

不过,在东方财富证券看来,从涨幅榜上可以看到近期低市盈率个股普遍上涨明显,尤其是10倍市盈率以下的个股,且其中大部分并不属于蓝筹股或权重品种。一些个股的低市盈率是由于卖资产获得的一次性收益、合并财务报表导致投资收益大增等事项提升了每股收益所致,这些在会计中均属于企业的非经常性损益项目,公司中长期的经营业绩难免会有波动。并非所有低市盈率的个股都可冠以“蓝筹”的名义,但目前市场中有部分资金选择低估值“伪蓝筹”作为炒作品种,这从另一方面也反映出金融、周期、白马品种因近阶段涨幅过大,性价比下降后资金配置的意愿不强。资金对于这些低市盈率品种的“恶炒”其实已经偏离了价值投资的本源,投资者需加以辨别长期投资机会和短期博弈性机会的区别。

对于后续低估值个股的投资机会,张新平表示,价值投资风格不会改变,建议关注中报业绩预增股,股价处于低位、低估值股以及周期性板块龙头股。赛亚资本董事长罗伟冬表示,从历史来看,低市盈率指数熊市抗跌、牛市大涨,预计后市低市盈率板块有望持续估值修复的上涨行情。不过,投资者要注意其中有一些非经常性收益占比过大的个股,其具有一定的长线风险。

罗伟冬认为,低估值个股的优势或继续,但需要分清业绩的好与坏,挖掘被低估的个股。从整体市场来看,市场分化继续,风险偏好不高,低估值优势继续,未来仍是市场资金关注的重点。市场将以稳定为主,在中报披露期间,超预期将成为市场的短期驱动力,个股超预期的好和坏将加大股价短期波动。整体上近期策略仍应以安全为主,主要聚焦安全边际较高的品种,注意仓位控制。

申万宏源方面表示,7月“赚钱效应”收缩是大概率事件,短期预期回报率仍不宜过高,下半年低估值标的仍具有配置价值。爱建证券表示,目前的市场风险不仅仅在于业绩和估值,市场资金的流动对于个股造成的股价波动也需要考虑,前期涨幅较大个股需要注意短期波动风险。在风险偏好降低的情况下,仓位的控制更加重要。

配表格

机构:市场风格短期难切换

□本报实习记者吴瞬

经过一段时间的调整后,贵州茅台、格力电器等股票价格在近期再次飙升。与此同时,市场对中国版“漂亮50”指数下一步走势的担忧加重。对此,太平洋证券认为从市盈率及市净率的角度来看,“漂亮50”性价比已不高,中国版“漂亮50”的市盈率将在9月份进入高估值警戒区间。不过,不少机构也表示,短期内市场风格难言切换,仍将关注业绩与估值。

“漂亮50”估值合理

今年5月份以来,上证50涨幅已超过13%,创业板指数则下跌超8%。而自2016年10月份至今,上证50与创业板指数之间的背离越拉越大,两者涨跌幅相差近40%。

对此,光大证券认为,这主要是因为市场预期发生了一些变化所致。一是对经济下行的预期。行业龙头或优势企业会受益于前期供给侧结构性改革以及市场的自然出清过程,产业集中度有所提升,业绩增速能够保持在一个相对比较高的水平上;二是对市场利率居高难下的预期。小市值公司由于融资渠道受限,风险抵抗能力较弱,再加上估值较高,在利率上行时期市场对其要求的风险溢价相对较高,从而对估值有更大的调整压力;三是对监管政策的预期。IPO发行和减持新规等导致新股的稀缺性和吸引力下降,而A股纳入MSCI等开放政策反而使得行业优势企业的稀缺性和吸引力上升,价值蓝筹股估值定价趋于国际化。

深圳一位私募人士表示,5月以来A股市场表现不佳,资金纷纷抱团重仓白马、蓝筹股,不少个股股价更是频创历史新高。就“漂亮50”而言,到目前这个阶段的性价比有限,估值也已相对合理,建议发掘二线蓝筹股以及高景气行业成长股。

而从太平洋证券的研究来看,其选取了2009年11月以来至今的市盈率数据作为历史数据,当前“漂亮50”的整体市盈率为16.56,以5月11日以来“漂亮50”的增长速度线性外推(按最近两个月以来市盈率涨幅1.8%计算),可以得到今年9月份“漂亮50”将进入警戒区间的结论。但同时从历数据来看,“漂亮50”整体市盈率当前处于历史53%分位数的位置,安全程度尚可。

短期内风格难切换

虽然有市场观点认为,“龙马”股今年上半年持续上涨,积聚了较大风险。但光大证券认为,由于前述三个预期在年内发生变动的条件都不具备,后续市场热点或仍集中在估值与业绩更为匹配的绩优白马股和价值蓝筹股上,即使这一趋势不会扩大,但应该也会持续下去。

北京一家私募机构表示,“龙马”行情将大概率延续,同时也存在较为明确的超额收益。“当前‘漂亮50’的逻辑越来越受到市场认可,海外资金持续大举买入。通过国际对比,A股的消费龙头估值仍存在提升空间,同时消费价值业绩稳定且存在向好预期。而中小创更多是情绪的催化,其基本面和估值仍面临下行压力,而且过去驱动其业绩改善和估值提升的并购重组、再融资等逻辑受到制约。”

国信证券表示,当市场各个行业都开始普遍认同“龙头”股的投资价值时,意味着投资的逻辑已经开始从公司的短期基本面,转向了中期的行业竞争格局重构逻辑。而如果认同中长期优势企业价值会显著抬升,那么短期内企业基本面略好或者略差的重要性也就下降。

因此,从行情演绎的角度来看,国信证券认为,下半年行情很可能从“漂亮50”扩散到各个行业的优势企业。换言之,第一波的“漂亮50”可能是行业优势地位突出、基本面显著改善的公司,而第二波扩散的可能是行业优势地位突出、基本面一般的公司,也就是从食品饮料、家电、电子等短期内基本面很好的优势企业,扩散到其他短期基本面可能一般但行业优势地位突出的公司。实际上,从6月份以来,这种从“漂亮50”扩散到各行业优势企业的行情趋势似乎已经慢慢开始。

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